Anthropic anunció que levantó $30.000 millones en su Serie G, duplicando su valuación a $380.000 millones en apenas cinco meses y muchos dudan de la logica de esta ronda. La ronda fue liderada por GIC y Coatue, con co-liderazgo de D. E. Shaw Ventures, Dragoneer, Founders Fund, ICONIQ, y MGX. La lista de inversores lee como un directorio de quién es quién en capital global: Accel, Blackstone, Fidelity, Goldman Sachs, JPMorgan, Sequoia, y varios fondos soberanos.
Y mirá, ya sé lo que estás pensando. "$380.000 millones de valuación para una empresa que hace tres años facturaba cero. Es una locura. Estamos en plena burbuja". Excepto que no: NO ESTAMOS EN UNA BURBUJA.
Esta ronda tiene toda la lógica del mundo si entendés la dinámica real de la carrera de IA. Y el hecho de que suene excesiva es precisamente el punto.
Una carrera de tres caballos
Dejemos China de lado por un segundo (DeepSeek y compañía son un tema aparte). En Occidente, la carrera de modelos fundacionales se redujo a tres jugadores serios: OpenAI, Anthropic, y Gemini (Google).
Meta entrena modelos open source increíbles, pero no monetiza directamente. Microsoft tiene partnership profundo con OpenAI pero sus modelos propios todavía no son una realidad (confirmado por el CEO de Microsoft AI). Amazon invierte fuerte en Anthropic pero tampoco entrena sus propios modelos competitivos. Y lo de Elon… bueno, no sé qué decir realmente.
Esos tres (OpenAI, Anthropic, Gemini) son los únicos que están realmente compitiendo por liderazgo técnico en modelos de frontera. Y en una carrera donde el costo de entrenamiento del próximo modelo puede ser $100.000 millones o más, no podés quedarte atrás ni seis meses (de hecho, entre Claude 4.5 y 4.6 pasaron 5 meses).
Acá viene lo interesante: a las tasas de crecimiento y burning cash que requiere esta competencia, el financiamiento tradicional en mercados públicos no aguanta el ritmo.
Las IPO ya no son para vos ni para mí
Ya escribí sobre esto hace unos cuantos meses. Las IPO cambiaron. Ya no son el evento donde el público general puede participar del upside temprano de una empresa prometedora. Son eventos de liquidez para venture capitalists e insiders que llegan después de que el 90% del valor ya se creó.
Las empresas están saliendo a bolsa cada vez más tarde, con valuaciones cada vez más altas, y con tasas de crecimiento cada vez más moderadas. Uber salió a $82.000 millones. Airbnb a $100.000 millones. Para cuando llegaron a mercados públicos, ya no eran startups. Eran empresas maduras.
Anthropic hoy vale $380.000 millones privada. Cuando salga a bolsa (si es que sale), probablemente lo haga a $600.000 millones o más. Para ese entonces, todo el crecimiento explosivo ya va a haber pasado.
Esto refuerza una tendencia más amplia: los retornos asimétricos están cada vez más concentrados en mercados privados. Y solo accesibles para quienes tienen capital institucional o son accredited investors.
Pero esta ronda específica hace sentido por otra razón
Más allá de la tendencia general hacia financiamiento privado tardío, esta ronda de Anthropic tiene una lógica propia, estos son los números que reportaron junto con el anuncio:
- Run-rate revenue de $14.000 millones, creciendo 10x anualmente en cada uno de los últimos tres años
- Claude Code solo tiene un run-rate de $2.500 millones, que se duplicó desde principios de 2026
- Los clientes que pagan más de $100.000 anuales crecieron 7x en el último año
- 4% de todos los commits públicos en GitHub están siendo generados por Claude Code
Esos no son números de un startup SERIE E. Son números de una empresa que encontró product-market fit en enterprise, mientras siguen experimentando y escalando como loca. Y acá está la clave: a estas tasas de crecimiento, esperar a una IPO tradicional te deja vulnerable frente a competidores que pueden moverse más rápido.
OpenAI está buscando levantar $100.000 millones adicionales a una valuación de $830.000 millones. Google tiene el balance de Alphabet detrás. Anthropic necesitaba esta ronda para seguir en la carrera.
El cap table más estratégico del mundo
Sumale algo clave que le da a Anthropic una buena ventaja entre los tres líderes. Anthropic es el único jugador que tiene a los tres hyperscalers principales en su cap table.
- Amazon: $8.000 millones invertidos, es el "primary cloud and training partner"
- Google: ~14% de ownership (más de $3.000 millones invertidos)
- Microsoft: $5.000 millones en esta última ronda (más Nvidia con $10.000 millones)
Pensá en las implicaciones de esto.
OpenAI está profundamente ligado a Microsoft. Ese es su único canal de distribución cloud enterprise. Gemini obviamente es de Google. Pero Anthropic está disponible en AWS Bedrock, Google Cloud Vertex AI, y Microsoft Azure Foundry.
Es el único modelo de frontera que podés desplegar nativamente en las tres nubes más grandes del mundo. Y es un moat defensivo increíble: ninguno de los hyperscalers quiere que Anthropic fracase, porque eso concentraría aún más poder en sus competidores.
Amazon no quiere que todo enterprise AI sea OpenAI vía Azure. Google no quiere depender solo de Gemini. Microsoft quiere diversificar más allá de su apuesta todo-in en OpenAI. Anthropic es la cobertura estratégica de los tres.
La pregunta real
Entonces la pregunta real que todos se hacen antes de invertir o antes de levantar más capital no es "¿es demasiado alta esta valuación?" sino "¿cuál es el costo de quedarse atrás en la carrera de modelos fundacionales?".
Si creés que los modelos de lenguaje grandes van a ser infraestructura crítica de la próxima década (y todos los hyperscalers claramente lo creen), entonces tener un jugador independiente viable con capacidades de frontera que puedan integrar en sus clouds tiene un valor estratégico enorme.
No es solo acerca de multiplos de revenue. Es sobre opcionalidad y posición en un mercado que podría valer trillones.
¿Hay riesgos? Obvio. La competencia es brutal. Los costos de entrenamiento siguen subiendo. Las regulaciones podrían cambiar. Técnicamente, no hay garantía de que scaling laws sigan funcionando indefinidamente.
Pero dados los números actuales de adopción enterprise, el crecimiento en revenue, y la posición estratégica única que tiene Anthropic con los tres hyperscalers, esta ronda hace perfecto sentido.
Y confirma algo más incómodo: que el acceso a estos retornos tempranos está cada vez más cerrado. Que las IPO ya no son el evento democratizador que solían ser. Y que si no estás en el círculo de inversores institucionales o fondos soberanos, llegás tarde a la fiesta.
Pero esa es otra discusión.
