Lo clave: la IPO de SpaceX esta secando los mercado, cambió las reglas del Nasdaq100 y pone reglas donde Musk tiene TODOS los derechos; al mismo tiempo es lider en cada mercado que entra ¿vale la pena? dejame darte el bull y el bear case para entenderla.
Esta semana se concreta la IPO de SpaceX (Ticker: $SPCX) estamos hablando de una oferta de $75.000 millones a $135/acción así que me senté a leer el S1 para entender una empresa maravillosa pero que no sé si es la oportunidad o la estafa del siglo.
Pero, como va a estar incluida en el Nasdaq100 a la fuerza, todos vamos a terminar teniendo acciones nos guste o no; asi que este es mi punto de vista para entender que estamos comprando.
El Bull Case: El Peaje Orbital Obligatorio
SpaceX ya no es “sólo” una empresa de cohetes; es una plataforma de infraestructura integrada con tres motores cruzados: Espacio, Conectividad e IA.
- Dominio absoluto del supply chain: Desde 2023, la empresa lanza más del 80% de la masa global a órbita, con una efectividad superior al 99%. Controlar el costo de lanzamiento significa que SpaceX es dueña de la autopista antes de que la competencia tenga camiones confiables y eso lo podemos ver en que incluso sus competidores tienen que usarlos para desplegar sus constelaciones.
- Starlink es la vaca lechera: Starlink es un negocio aburrido, pero recurrente, escalable y con márgenes reales que le da realmente beneficio operativo; en 2025 fue el 61% de los ingresos ($11.400 millones) y cerró el Q1 de 2026 con 10,3 millones de clientes en 164 países con $4.400 millones de beneficio operativo… lo mejor es que tiene clientes B2C, B2B y B2G especialmente al que nadie puede ofrecerle lo que ofrecen ellos (la infra es aburrida pero ser el dueño es bueno)
- Starship como apalancamiento operativo: su clave para reducir a una fracción el costo por satélite de nueva generación y desplegar infraestructura de cómputo en órbita; uno de esos negocios que todos dicen que no se puede pero Musk siempre logra algo; si Starship escala, el margen de Starlink y Starshield (defensa) se va a las nubes.
- Una solución al problema del “activo intocable”: Con una recaudación proyectada de $75.000 millones, la IPO desbloquea una escala y liquidez institucional inéditas (como IPO, porque $GOOG ya demostró que ese mercado existe la semana pasada y, guste o no, para los portfolio managers, esto resuelve el histórico dilema de “gran empresa privada, imposible de comprar”. Al volverse uno de los listings tecnológicos más líquidos y seguidos del planeta, permite la entrada a gran escala de capital institucional que antes estaba limitado por regulaciones de fondos y mandatos de liquidez.
¿Les parezco optimista? ¿dejé de lado logicas basicas de negocio? Lean lo que sigue que son las cosas que me dan intranquilidad, de nuevo, solo enfocandome en el S1 oficial
El Bear Case: Las 5 Red Flags de la arquitectura del deal
El mercado coincide en que SpaceX es una empresa operativa extraordinaria. El problema no es la tecnología de los cohetes ni la adopción de Starlink; el, principal, problema es que los accionistas minoritarios están firmando un cheque en blanco.
- Control absoluto e inmunidad de Musk La estructura de doble clase de la IPO le otorga a Elon Musk cerca del 85% del poder de voto, a pesar de tener una participación económica mucho menor. Los inversores ordinarios tendrán cero influencia en la elección de directores, compensaciones ejecutivas o planes de sucesión, algo a lo que nos acostumbramos desde el IPO de $FB, pero las cláusulas del S-1 hacen que sea prácticamente imposible removerlo. Comprar la acción implica aceptar que los mecanismos normales de rendición de cuentas corporativa de una empresa pública acá no existen.
- Una valuación desconectada de los fundamentos: La valuación de $1,75 billones el día uno asume que el futuro ya ocurrió y salió perfecto (nota: dejo de lado los dos acuerdos de proveer computo a $GOOG y Anthropic porque son “contabilidad creativa“) y si mirás a Morningstar estima el valor real en torno a los $780.000 millones y el mismísimo Aswath Damodaran la ubica cerca de los $1,3 billones. En definitiva, el precio de la IPO ya descuenta décadas de crecimiento agresivo que todavía están en papel, especialmente en el área de IA.
- Indefensión jurídica del accionista minoritario: Esto va más allá de quién maneja la compañía; destruye las herramientas de defensa del inversor. Diversas organizaciones de gobernanza corporativa ya pusieron el grito en el cielo: las cláusulas de emisión reducen sustancialmente los recursos legales tradicionales que tienen los accionistas públicos si las cosas salen mal o si hay conflictos de interés flagrantes entre las distintas empresas del universo Musk (que no tiene ni un sólo problema en licuar los activos de SpaceX para fondear sus otros juguetes (xAI, X)).
- Ingeniería financiera y narrativa de IA: La integración forzada de IA (vía xAI y conceptos de cómputo orbital) es vista como un truco para inflar el mercado direccionable (TAM) Como señaló Damodaran en The Wall Street Journal, el segmento de IA es la parte menos probada de la compañía pero es la parte que permite que se le esté aplicando un múltiplo de valuación de empresa de IA hiper-especulativa a lo que, en su base, sigue siendo una empresa de infraestructura espacial.
- Un evento de liquidez basado en el hype, no en la rentabilidad consolidada: de nuevo, esto no es opinión, es mirar el S1… no hay métrica que justifique el múltiplo y por eso se está generando hype en el mercado retail; esto se muestra solo al ver como (a) los influencers financieros de X, parte de SpaceX, pumpean la salida a bolsa y (b) como Fidelity bajó los requerimientos de ingreso a la IPO.
Mi opinión
SpaceX es la única compañía capaz de convertir el acceso a órbita en un negocio de infraestructura con crecimiento compuesto, el MOAT que tiene no lo logró nadie, pero como inversor la gobernanza es inexistente, las instituciones doblan sus reglas y los numeros que se muestran son artificiales, especialmente los de AI.
De esta IPO sólo me interesa ver como impacta en el mercado la necesidad de liquidez y el vencimiento del lock-up de sus inversores y empleados.
Asi que depende de eso si es una oportunidad generacional o la transferencia de riesgo más grande de la historia hacia el mercado público.
Y es obligatorio decir: no es financial advice